初识二级市场|预言家周报#175
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June 13th, 2022

可能是因为职业惯性,我一直都是在和一级市场打交道,对二级市场敬而远之,美其名曰不懂不碰,其实只是在给懒得去学习找借口。一直以来,我经常用一级市场的方法论套在二级市场上,浑然不觉自己的错误。

前几天一大早散步的时候,听了疯投圈最新的这期《二级市场的叙事与估值逻辑》,大受启发。两位主播也是主做一级,嘉宾是主做二级研究,但是有一级的经历。

开场就给我当头一棒。二级和一级都需要关注基本面,这部分是偏向“事”的研究,比如产品市场契合度,行业逻辑,宏观和微观经济。另外,二级还要关注市场上其他交易对手对市场的看法,这部分是偏向“人”的研究,因为二级是一个无时无刻不在博弈的市场,一级当然也要,但是博弈性要比二级弱很多。

这个重大差别我知道,但是我没有意识到这一点的重要性。它就像挂在我眼前的警示符,我看到了,但又没看到。

也许是因为我一直不擅长理解别人的想法,除非对方明确说出来,我一般都会把别人的想法标记为“unknow”。我知道有些朋友天生就能猜到别人是怎么想的,可惜我在另外一端。

忽视这一重大差别,经常会问的就是,“为什么这个烂东西能值这么多钱?” 潜台词是基本面这么差,为何还能这么值钱?另一个常问的是,“为什么这么好的东西却这么不值钱?”大家为什么不买价值币?

仔细想想,这都是没有好好考虑二级市场的特点,没有思考交易对手是怎么想的。

另外一个重点就是叙事。也许是受科技股的影响,现在的二级市场给叙事很高的权重,不再像过去只看一个公司的利润和收入,这种巴菲特眼中传统的基本面,而是会根据用户数或者用户时长,叠加公司创造的叙事,提前涨到一个预期价格,这一点和一级市场有些类似。

在Crypto世界里,叙事就更重要了,因为我们连用户时长这种指标也没几个,或者撑不起当下的高估值,很大程度是靠想象力或者价值观,也没有公认的估值体系,叙事就显得格外重要。

加上Crypto市场本身不成熟,散户交易者居多,谁能用叙事来影响其他交易者的看法,谁就能控制这个市场。

二级市场还有一个现象,就是预言的自我实现,这一点在Crypto市场尤为显著。

我们经常会说,拉盘是最好的市场营销,拉盘就能带来共识。因为Crypto的用户通常同时还是投资者,容易双杀。Token价格上涨,吸引更多投资者,同时他们也是用户,产品的基本面数据也上来了,利好的双杀。反之亦然。

最近正反两面的例子都有,Stepn在价格上升期势如破竹,用户自发的传播非常强,自己走的也开心。一旦趋势反转,很多朋友就不敢安利其他人入场了,甚至自己也走不动想离场。Luna和UST的例子就更极端了。

对公链来说这种效应更极端。除了用户和投资者,公链还需要吸引开发者,而开发者很多时候也身兼前两个角色。Token价格上涨,投资者,用户,开发者,纷至沓来,三杀。反之亦然。

价格,基本面,叙事,这三者互相影响,顺势则是飞轮效应,自我强化,逆势就是逆水行舟,越走越难。

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